骏艺配资APP下载投资中最重要的事：第二层次思维

骏艺配资APP下载投资中最重要的事：第二层次思维 | 霍华德·马克斯

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最重要的事是……第二层次思维

“投资的艺术，有一个通常不被人注意的特质。一名普通的投资者，只需付出最小的努力和能力，就能获得一个差强人意但可靠的投资回报；然而，想要超越这个唾手可得的标准，则需要投入巨大的精力和几分独到的智慧。”

— 本·格雷厄姆，《聪明的投资者》

“一切都应该尽可能简单，但绝不能简单化。”

— 阿尔伯特·爱因斯坦

“投资本就不该是件容易的事。任何觉得它轻而易举的人，都不过是愚蠢罢了。”

— 查理·芒格

能够成为杰出投资家的人凤毛麟角。有些才能可以后天习得，但不是每个人都能学会……即使是那些可造之材，也无法学会全部。有效的投资方法有时奏效，但绝非屡试不爽。投资无法被简化成一套算法，并完全交给电脑操作。即便最优秀的投资者，也无法次次都做对。

原因其实很简单。没有任何规则是放之四海而皆准的。投资环境不可控，历史也极少会精确重演。人的心理在市场中扮演着至关重要的角色，而它的高度多变性，使得因果关系难以捉摸。一种投资方法可能在一段时间内行之有效，但它所引发的行动最终会改变市场环境，迫使你必须寻找新方法。如果所有人都模仿同一种方法，它的效力也会随之钝化。

投资，如同经济学，与其说是科学，不如说是艺术。这意味着，它注定会有些杂乱无章。

今天我们必须牢记的一点是，经济学并非一门严丝合缝的精确科学。它甚至很难称得上是一门真正的科学，因为在真正的科学里，我们可以进行受控实验，有把握地重复过去的结果，并坚信因果关系能够稳定成立。

“它会奏效吗？” 2009年3月5日

正因为投资的艺术性至少与它的科学性同样重要，我从不在任何场合（包括本书）暗示它可以被例行化。事实上，我最想强调的是，一个人的投资方法必须是直觉和适应性的，而非固定和机械的，这才是成功的关键。

说到底，这取决于你的目标。任何人都可以获得平均水平的投资表现——只需买入一只指数基金，它会帮你买入市场上所有股票的一小部分。这能让你获得所谓的“市场回报”，即你的收益率与大盘表现完全一致。但成功的投资者想要更多。他们渴望战胜市场。

塞思·卡拉曼：

战胜市场固然重要，但控制风险同样不容忽视。最终，投资者必须自问，自己追求的是相对回报，还是绝对回报。在市场下跌50%时，你只损失45%，这虽然算得上是跑赢大盘，但对我们大多数人来说，这难道不是一场得不偿失的胜利吗？

在我看来，这才是成功投资的真正定义：比市场和其他投资者做得更好。

克里斯托弗·戴维斯：

这背后的潜台词是，你必须保持耐心，给自己充足的时间——你追求的不是短期暴利，而是长期、稳定的回报。

要实现这个目标，你需要好运，或者超凡的洞察力。指望运气绝非明智之举，因此你最好专注于磨炼洞察力。在篮球界有句俗语：“身高是无法被训练出来的”（You can’t coach height），意思是再多的训练也无法让球员长高。同样，洞察力也几乎无法被传授。就像任何其他艺术形式一样，有些人天生就比其他人更懂投资。他们拥有——或者设法培养出——本·格雷厄姆所极力推崇的，那“一丝独到的智慧”。

每个人都想赚钱。整个经济学的基石，都建立在“人皆逐利”这一普遍信念之上。资本主义亦是如此；正是对利润的追求，激励着人们更勤奋地工作，并敢于冒险投入自己的资本。这种对利润的追求，为世界带来了无数物质进步。

然而，这种“人皆逐利”的普遍性，也让跑赢市场成为一项艰巨的任务。数百万人在为每一美元的投资收益展开激烈竞争。谁能胜出？是那些领先一步的人。在某些领域，要想脱颖而出，可能意味着要付出更多学习、更多训练、更好的营养、更多的汗水、更强的耐力或更好的装备。但在投资中，这些因素的重要性相对较小，它要求的是一种更有洞察力的思维……我称之为第二层次思维。

有志于此的投资者可以学习金融和会计课程，广泛阅读，如果足够幸运，还能得到一位深谙投资之道的前辈指点。但他们当中，只有极少数人能获得持续取得超额回报所需的卓越洞察力、直觉、价值判断和对市场心理的深刻理解。而这一切，都依赖于第二层次思维。

请记住，你投资的目标不是为了赚取平均回报；你想要做得比平均水平更好。因此，你的思维必须超越他人——既要更有力，也要更具深度。由于其他投资者可能同样聪明、消息灵通且拥有强大的计算机工具，你必须找到他们不具备的优势。你必须想到他们没想到的，看到他们忽略的，或拥有他们所欠缺的洞察力。你的反应和行为都必须与众不同。简而言之，正确也许是投资成功的必要条件，但它绝非充分条件。你必须比别人“更正确”……这从定义上就意味着，你的思维必须与众不同。

保罗·约翰逊：

霍华德·马克斯（本文作者）在这一段的评论极为精辟。他成功阐明了第二层次思维对于投资成功的关键重要性。随后简短的讨论，用三个绝佳的例子，区分了第一层次和第二层次思维。

那么，什么是第二层次思维？

第一层次思维会说：“这是一家好公司，买入它的股票吧。”

第二层次思维会说：“这家公司是不错，但所有人都觉得它是一家伟大的公司，而它其实并非如此。所以这只股票被高估了，价格虚高；卖出。”

乔尔·格林布拉特：

我总能在普通投资者那里听到第一层次思维。他们读读新闻头条，看看CNBC，然后就形成了随大流的第一层次投资观点。

第一层次思维会说：“市场前景黯淡，增长低迷，通胀正在抬头。赶紧把股票都抛了。”

第二层次思维会说：“前景确实糟糕，但所有人都已经陷入恐慌性抛售。此时正是买入的好时机！”

第一层次思维会说：“我认为公司盈利会下滑；卖出。”

第二层次思维会说：“我认为公司盈利下滑的程度会好于人们的预期，这个积极的意外会推高股价；买入。”

第一层次思维是简单且肤浅的，几乎人人都能做到（对于任何追求卓越的领域而言，这都是一个不好的信号）。第一层次思考者需要的，仅仅是对未来抱有一个简单的看法，比如“这家公司前景光明，所以股价会上涨”。

而第二层次思维则是深刻、复杂且迂回的。第二层次思考者会考量诸多因素：

未来可能的结果范围有多大？我预期哪种结果会发生？我正确的概率有多大？市场的普遍共识是什么？我的预期与共识有何不同？当前资产的价格，与市场共识的未来预期，以及我自己的预期，三者之间是如何关联的？价格中反映出的市场共识心理，是过于乐观还是过于悲观？如果共识最终被证明是正确的，资产价格会如何变化？如果我被证明是正确的，又会如何？

克里斯托弗·戴维斯：

在评估新投资时，这些问题是你应该始终自问的。在面对新机遇的兴奋中，人们很容易忘掉它们。

显而易见，第一层次和第二层次思维所需的工作量差异是巨大的。能够进行第二层次思维的人，与能够进行第一层次思维的人相比，数量上微乎其微。

第一层次思考者寻找简单的公式和捷径。第二层次思考者则深知，投资的成功与“简单”二字背道而驰。当然，这不代表你不会遇到很多人，他们会竭尽全力让投资听起来很简单。其中一部分人，我称之为“唯利是图者”。券商公司希望你相信每个人都能投资——每次交易只收你10美元。共同基金公司则不希望你认为自己能独立投资；他们希望你相信他们能。在这种情况下，你就会把钱投入到主动管理型基金中，并支付高昂的管理费。

另一些简化投资的人，我称之为“布道者”。其中有些是教授投资学的学者。还有一些是出于好心的从业者，他们高估了自己的控制能力；在我看来，他们中的大多数要么没有认真统计自己的业绩，要么忽视了那些糟糕的年份，将亏损归咎于运气不好。最后，还有那些压根不理解投资复杂性的人。我开车时收听的电台，有一位嘉宾评论员说：“如果你对某个产品有很好的使用体验，就去买这家公司的股票吧。”想要成为一名成功的投资者，需要做的远不止于此。

第一层次思考者，会用与其他第一层次思考者相同的方式思考同一件事，并得出相同的结论。从定义上讲，这不可能带来超群的结果。所有投资者不可能都跑赢市场，因为从整体上看，他们就是市场本身。

在你试图进入投资这个“零和博弈”的世界之前，你必须自问：你是否有充分的理由相信自己能位居前列？要跑赢平均投资者，你必须有能力超越普遍共识。你具备这样的能力吗？你为什么这么认为？

克里斯托弗·戴维斯：

你也可以反过来思考——除了问自己如何才能成功，还要问自己为什么其他人会失败。是他们的时间跨度有问题吗？还是他们的激励机制存在缺陷或不恰当？

问题在于，卓越的业绩只来源于正确的“非共识”预测，但这种预测很难做出，很难正确做出，也很难付诸行动。多年来，许多人告诉我，下面这个矩阵图让他们深受触动：

保罗·约翰逊：

如果一个投资者想拥有提供卓越投资业绩的正确视角，本节中的概念至关重要。仅本节所阐述的智慧，就足以让这本书物超所值。

你不能做和其他人一样的事，还期望能跑赢大盘。……特立独行本身不该成为目的，它应该是一种思维方式。为了让自己从芸芸众生中脱颖而出，拥有与众不同的想法，并以独特的方式处理这些想法，会大有帮助。我把这种情况概括为一个简单的2×2矩阵：

思维平庸思维卓越行为传统平庸的表现运气好时能取得好成绩行为非传统糟糕的表现卓越的表现

当然，现实没有这么非黑即白，但我认为这大致反映了真实情况。如果你的行为是传统的，你很可能会得到传统的结果——无论好坏。只有当你的行为是非传统的，你的表现才可能非传统；只有当你的判断力是卓越的，你的表现才可能超越平均水平。

“敢于伟大”，2006年9月7日

最终的关键点很简单：要取得卓越的投资业绩，你必须持有关于价值的非共识观点，而且这些观点必须是准确的。这绝非易事。